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中银证券:豫园股份(600655)-珠宝板块表现亮眼,疫后消费产业修复可期

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豫园股份(600655)

公司发布2022年年报。2022年公司实现营收501.18亿元,yoy-3.57%;归母净利润38.26亿元,yoy+1.52%;扣非归母净利润1.62亿元,yoy-94.22%。公司产业运营板块复苏可期,坚持投退平衡完善业务布局,看好疫后业绩持续修复,维持买入评级。

支撑评级的要点

产业结构持续优化,财务稳健资金充沛。22年公司实现营收501.18亿元,yoy-3.57%,扣非归母净利润1.62亿元,yoy-94.22%;主要受宏观经济以及物业开发结转周期影响。其中消费产业营收386.26亿元,yoy+16.66%,营收占比提高至77.07%。经营现金流净额-0.90亿元,yoy+98.71%。

珠宝时尚板块:持续渠道升级扩张战略,深入拓展细分市场。22年珠宝时尚板块共实现营收330.71亿元,yoy+20.49%,实现逆势增长。“老庙”和“亚一”品牌门店达到4565家,全年净增606家,珠宝总网点净增611家。活跃会员达207万人次,会员复购率达37.5%,新品老庙有鹊婚嫁系列销售破2.4亿元,深度布局年轻消费市场。

其他消费板块:餐饮连锁有序推进,酒业开启全球布局。22年公司餐饮板块实现营收6.47亿元,yoy-15.26%,松鹤楼面馆净开门店86家,总数量突破160家,连锁化扩张有序推进;科创中心正式进入投产,全年上市100款SKU,真尝家预制面销量破3000万。22年公司旗下品牌舍得酒实现营收60.81亿元,yoy+19.00%,在公司赋能下舍得酒开始布局中免全球免税渠道,推进国际化进程。

地产板块:物业开发板块显著下行,疫后商圈实现快速复苏。22年物业开发板块营收yoy-45.21%,主因不同开发项目结盘所致。海外疫情管控放松较早,公司旗下日本度假村项目业绩回暖,22年实现营收5.99亿元,yoy+69.85%。22年12月26日至23年2月15日的豫园灯会吸引近400万人次,1月周末豫园商圈客流达27.5万人次,带动销售超2300万元。

估值

公司深耕创新建设与“东方美学”战略定位,持续进行多元布局。产业运营有望在疫后加速复苏,产业投资坚持投退平衡。根据公司2022年年报,物业销售的不确定性对业绩造成一定影响,我们调整2023-2025年公司EPS为0.80/0.96/1.03元,对应市盈率9.7/8.1/7.6倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

国际黄金价格波动、多业务协同管理难度大、市场竞争加剧等风险。

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