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东吴证券:锦江酒店(600754)-收购锦江国际酒管公司,整合高端品牌资源

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锦江酒店(600754)

投资要点

锦江酒店以4.61亿元收购锦江资本持有的锦江国际酒管公司:锦江酒店于2023年11月29日下午发布公告,收购锦江国际酒店管理有限公司100%股权,交易价格4.61亿元。截至2023年9月30日,酒管公司在全国35个城市管理76家高星酒店(40家五星级+32家四星级);经营和管理的品牌包括J酒店、岩花园、锦江和昆仑。同时,酒管公司于今年8月与锦江国际(集团)旗下丽笙酒店集团签署合作协议,获得丽笙境内品牌(包括丽笙精选、丽笙、丽筠和丽祺)授权,完善品牌矩阵,进一步提升高星级酒店管理运营能力。

披露酒管公司财务数据,高端酒店入住率有望持续提升:酒管公司披露2022全年/2023年1-9月财务指标,所有者权益分别为3.1/3.2亿元,营收分别为1.6/0.8亿元,归母净利润分别为-0.07/0.12亿元。根据酒店str数据,今年以来奢华型酒店平均入住率约为60%,未来入住率有望提升,贡献业绩增量。

补齐高端品牌资源,优势互补共同发展:本次交易完成后,高端酒店品牌资源进入上市公司体系内,公司品牌矩阵和结构基本完整,实现经济型、中端及高端酒店的全面覆盖。锦江国际于11月28日出具《关于解决同业竞争的承诺函》,确认本次交易完成后的五年内,如存在酒店运营及管理等同业竞争或潜在问题,应通过多种方式逐步解决。收购酒管公司后,公司旗下全系列品牌酒店将连通资源全球采购平台(GPP)和WeHotel营销预订平台,规模、布局和品牌优势更加明显;锦江国际酒管公司旗下高端品牌有望输出管理经验,助力锦江中高端品牌运营管理能力提升,实现优势互补共同发展。

盈利预测与投资评级:锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团,品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源,在疫情期间作为龙头逆势扩张,市场格局显著向好,旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复。维持公司盈利预期,2023-2025年归母净利润分别为12.11/18.05/22.03亿元,对应PE估值为28/19/15倍,维持“买入”评级。

风险提示:需求恢复不及预期,行业竞争加剧,门店增长不及预期等

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